大全能源和多晶硅“背道而驰”

这两天的资本市场有点“上头”，沾上“雅鲁藏布江水电站”概念的股票一飞冲天，像中国能建、中国电建都是千亿市值的大企业，都是“一字板”拔地而起，截至7月23日，已经“三连板”。

和“雅鲁藏布江水电站”概念一笔，“反内卷”概念股就坐“冷板凳”了。期货市场上，多晶硅涨势如虹，从7月21日的45000元/吨到如今的5000元/吨，仅用了2个交易日；与之相对应的大全能源似乎涨势明显弱了很多，7月23日，大全能源盘中还“绿”了。这不得不让人警惕。

一、股价是先行指标

在A股待久了以后，都有一点朴素的认知。比如，股价是反映预期，是先行指标。以赣锋锂业和碳酸锂为例，2024年8月至9月，赣锋锂业的股价触底反弹，随后的大半年，碳酸锂价格不仅没有止跌，反而连续跌破8万、7万、6万的整数大关，有人预测，要跌到5万才能“刹车”。

当市场悲观到极致的时候，反转就来了，2025年6月至7月，碳酸锂价格“触底反弹”，碳酸锂期货从6万涨到7万，虽然目前无法预判涨势是否可以持续，但是，6万的底部基本上是可以确立的。

也就是说，从股票的见底到期货的见底，中间大概隔了10个月左右。我在《赣锋锂业将从“绝望”中启动》一文中介绍过，“2019年年底，经历了漫长的下跌后，指数开始爆发性反弹，赣锋锂业的股价也跟随指数上涨而上涨。同期，碳酸锂的价格并没有结束下跌，还是按照惯性、仿佛受到地心引力一般，继续向着4万/吨的价格，阴跌不止。”

我当时给出的解释是“碳酸锂的价格和赣锋锂业的股价出现背离”，是因为“产业链下游向上游传导、碳酸锂库存消耗，需要时间，大概是12个月时间”。

二、当下怎么看

当股票不涨、期货还在涨的时候，我们应该相信期货还是相信股票，我认为，应该相信股票。因为股票价格的领先性决定了“反内卷”不是短期的、一蹴而就的，是个中长期的工程，股价的“滞涨”说明产业界不认可期货价格这种“一飞冲天”的可持续性。

剧烈的上涨必然引来剧烈的回调。哪怕是2015年至2016年的螺纹钢行情，从底部1600元上涨至2600元，然后回调至2000元附近。

供给和需求从来都是相伴而行的。想要减少“去产能”的副作用，需要同步出台相应的“刺激需求”的政策举措。2016年3月25日，《关于进一步做好棚户区改造相关工作的通知》由财政部、住房城乡建设部联合发布，一下子就把市场预期稳住了。

很显然，这次的光伏和电新行业的产能过剩问题，也需要类似的工作举措。

三、小结

为什么“雅鲁藏布江水电站”的声势会压过“反内卷”？我认为，市场的考虑大致如下，一个是做加法的，一个是做减法的。做加法的“天花板”肯定高于做减法的——哪怕这个加法其实也很有限。